根據行政處罰決定書，2016年1月1日至2018年6月30日，康美藥業累計虛增貨幣資金逾886億元。
需要一提的是，2013年，康美藥業創始人馬興田以160億元財富位列胡潤百富榜第63名。到了2018年，馬興田家族以410億元的財富，位居國內第52名，被稱為廣東省揭陽市的“普寧首富”。
在新《證券法》修訂之前，由於證監會行政處罰只能對康美藥業處以“60萬”頂格罰款，如此惡劣的財務造假，違法成本卻極低，對違法者震懾力極為有限。
證券集體訴訟制度的建立後，11月12日，廣州市中級人民法院對全國首例證券集體訴訟案作出一審判決，責令康美藥業股份有限公司因年報等虛假陳述侵權賠償證券投資者損失24.59億元！
1. 百年康美的起源
1996年的廣東普寧，一對年輕的小情侶結成了夫妻。男生名叫馬興田，是個苦出身的窮小子；女生叫許冬瑾，出身於醫藥世家。
許冬瑾的父親許德仕是國家級非物質文化遺產“人參炮制技藝”的傳承人，還開過繡花廠和珍珠加工廠等企業，家境十分殷實，在當地也算是知名的大戶人家。用現在的話來說，馬興田和許冬瑾，就是窮小子和富家千金的故事。
1996年夫妻倆剛結婚，就靠著倒賣中藥材發了家、致了富。廣東普寧這地方，是華南地區最大的中藥材基地，有句老話“不到普寧藥不齊”，說的就是這裏。再說了，人家許冬瑾還是中藥世家的千金。
馬興田與許冬瑾
憑著這優勢，這資源，馬興田夫妻倆大筆買進賣出，先是低價收購藥農手裏的稀缺藥材田七，囤著一定時候，行情漲上來了，再高價賣出，這麼一進一出，一筆買賣就獲利好幾十萬。
在90年代，幾十萬可是筆巨款。馬興田敢想敢幹，一出手就是財源滾滾，嶽父許德仕心裏那是一百個滿意，很快，就張羅著讓小兩口辦個制藥廠。
一方面是為了傳承自己的技藝，另一方面也是為了小兩口未來的生計考慮。於是，1997年，靠著倒賣中藥材賺來的第一桶金，馬興田和許冬瑾在廣東省普寧市收購了一家西藥廠，中西藥兩手抓。而這，便是康美藥業的前身。
如果這段故事到這裏為止，倒還挺美好的。在山清水秀的中藥之鄉，一對年輕男女，跨越階層，相知相戀，共同創業。
這故事怎麼有點熟悉呢？像任泉和李冰冰演的那個《康美之戀》：“明月清，風相思，麗日百草也多情。康美情，長相戀，你我寫下愛的神話。”
這不是電影，就是康美藥業自己出品的一首歌，請明星來拍了個MV，宣傳老板和老板娘之間感人至深的動人愛情。
2. 財務造假三部曲之一：虛增資產，偽造利潤
康美藥業財務造假近900億，如此龐大的數字，到底是如何做到的？今天，路上讀書給大家一一拆解。
康美的造假套路，一環扣一環，時間跨度長達十幾年，總共分三步。第一步：虛增資產、偽造利潤。
虛增資產，好理解吧？比如後來曝出來，康美買了一塊地，報表上說有500畝，但實際上只有80畝，這就相當於虛增了5倍多的資產。
偽造利潤，那就更好理解了。利潤要不就從業務裏來，要不就從投資裏來。比如你賣了10萬元的貨，然後騙別人說賣了100萬元。再比如你做了個投資，賺了100萬，然後對外說賺了150萬。當然了，主要還是靠業務造假，不然利潤都是靠投資賺的，人家還得說你這個公司不務正業。
看起來，偽造利潤的這個法子，沒什麼高明的，但是你琢磨一下，這個法子真要實行起來還是挺有難度。一般來說，像餐飲、影視、賭場之類的行業，比較容易這麼幹，為什麼呢？用到的現金很多，錢的來龍去脈不容易被追蹤到，做起假賬來不費腦子。可是康美藥業不行，它的客戶都是醫院、藥店，資金往來都是走銀行、開發票，還要業務憑證，怎麼偽造利潤呢？
可結果就是，即便這樣，康美一造就是十幾年，厲害不？
不過，假的畢竟是假的。一旦你財務造假了，就不可能一點痕跡都不留下。像有人早在2009年的時候就質疑了，說我看康美這財報不太對勁，是不是造假了？你看它這個收入和利潤規模，是不是有點太漂亮了？此話怎講呢？
提起中藥，你一般會先想到誰？北有同仁堂，南有慶余堂，是不是？你康美藥業九幾年才冒出來，論名聲、論底蘊，在這兩家老字號面前根本不夠看，而人家同仁堂2008年的凈利潤多少？也就2.6億元。而康美藥業，光靠著中藥飲片和中藥材貿易，就達到了3億元的凈利潤，把同仁堂給甩在後頭了。憑啥利潤就那麼高呢？
再有一點更可疑。數據顯示，康美藥業在2008年的利潤比同仁堂高幾千萬，可是，交的稅卻只有1.25億，相當於同仁堂的三分之一。這就奇了怪了，明明掙得更多，怎麼交稅更少？
再再有一點很奇怪，康美藥業從2003年到2008年，連續5年營業收入大幅增長，可應收賬款，卻沒怎麼漲，太不正常了吧？
什麼叫應收賬款？現在企業賣產品，不是一手交錢一手交貨，基本都是先發貨，款項過幾個月再結算。這些在發貨以後還沒進到公司賬上的錢，就是應收賬款。
康美藥業的客戶大多是醫院，醫院一般延期3到6個月付款是行規。那麼，當營業收入大規模增長了，應收賬款是不是會跟著暴漲？但康美藥業的應收賬款，偏偏就沒漲。
凡此以上種種，明眼人一分析，就看出康美藥業有貓膩。但是，雖然有人質疑，說出來也基本沒人願意聽。
總而言之，康美藥業幾乎從上市開始就在虛增資產、偽造利潤，可就沒人管。不過有人估計更困惑了——它都左手控制原材料右手控制銷售渠道，賺了老多錢了，它還費那麼大勁造假，為了什麼呢？為了借錢。
3. 造假三部曲之二：瘋狂借錢，存貸雙高
瘋狂財務造假，把自己弄得很有錢的樣子，是為了更方便地借錢。
銀行很少做小微企業的貸款業務，覺得它們規模小，風險高；可對於不差錢的客戶，銀行求著你貸款，又是增加授信額度，又是客戶經理上門拜訪。
康美藥業掐準了銀行的這點小心思，給自己虛增了一大堆資產和收入，把利潤做得漂漂亮亮的，然後就大搖大擺地借錢去了。
這就造成一個什麼詭異的現象呢？康美藥業的財務報表裏，存貸雙高，意思就是存款和貸款都很多。存款利息，每年充其量也就一兩個點。貸款利息，每年保守估計也得五六個點。這忍不住就想讓人問問馬興田：銀行是你家自己開的嗎？你就這麼給它送利息？
除了跟銀行借錢，康美藥業還跟市場借錢。從2012年開始，公司每年至少都要做兩期短期融資，做完一輪再做一輪，每年都在借，就沒有不借錢的時候。看著是不是特別像龐氏騙局，借了新債還舊債的那種？
早在2008年的時候，康美藥業就一邊拿著幾十億的現金，一邊欠著幾十億的債。一年又一年，康美藥業賬上的現金越來越多，欠的債也越來越多。到2017年底，公司賬上的貨幣現金達到了341億，而公司的短期借款和長期借款呢？合起來差不多能有1000億。這公司到底是缺錢，還是不缺錢？
現在我們知道了，康美是真缺錢。它的銀行存款，大部分是用虛假的銀行單據捏造的，也就放在賬本上做個擺設。問題是，借來的錢卻是實打實的，這些錢沒在賬上，去哪兒了呢？
馬興田左手控制著原材料市場，右手掌控著銷售渠道，簡直太成功。可是，他不滿足，覺得中藥這個行業利潤率太低，來錢不夠快。所以，他瘋狂借錢，讓公司打著醫藥研究的幌子，四處圈錢，找銀行貸款，找市場融資，圈來的這些錢，他和家裏人，偷偷地挪用走，去做私人投資。後來證監會調查證實，從上市以來，馬興田一家子挪用公司的大量資金來做私人投資，總規模超過600億元。
換句話說，康美這個上市公司就是一個空殼，收入是虛的，利潤是假的，都是為了從市場上找錢偽造的。馬氏家族靠這個公司，到處圈錢，圈來的錢又是買房地產，又是炒股票，賺來的錢統統都裝自己的腰包。
但借錢是要還的，康美還不上借款怎麼辦？不急，再借一筆新的還上，那總有一天沒法再借新債了，又怎麼辦？還是不急，給財務洗個澡，來個巨虧，最好直接申請破產。反正公司是有限責任制，又不影響個人。
不過，這就是最佳選擇了嗎？不，對馬興田來說，這個選擇還不夠劃算。在他看來，費了十幾年的大勁，把一家小破的醫藥公司幹成了一個明星股，甚至成了A股市場第一個市值突破千億的醫藥企業，如果就那樣了，豈不是太浪費了？公司破產事小，手裏價值幾百億的股票要是歸零了，豈不是虧大發了？
就這樣，康美藥業又進入了財務造假第三步，關聯交易、質押套現。
4. 造假三部曲之三：關聯交易，質押套現
天下熙熙，皆為利來，天下攘攘，皆為利往。從虛增利潤，到大規模借款，這一切的終極目的，不過就是為了套現。雖說這十幾年來，馬興田挪用公款也挪用得頗為得心應手，但終究不是很光明正大。但要是這幾百億的股權能套現，那可是正當合法的收入。
一般來說，股東要完成套現有兩種方式。一種是直接賣股票，不過身為大股東，減持都受到嚴格的監管，而且要是賣得多了，市場還得慌、股價還得跌。相比之下，另一種方式就爽快多了，也隱蔽多了，那就是把股權質押了來套現。
剛剛說過，康美藥業大規模地從市場借錢，然後馬氏家族把這些錢挪用過來搞投資。除了買地買房買白酒，他們還買自家的康美藥業。自己買自己幹嘛呢？為了把股價炒上去。2016年到2018年，康美藥業的股價大幅上漲，從11元附近上漲至28元附近，漲了近3倍。即使到了2018年初，其他的股票都在大跌，康美藥業居然不進不跌，還持續上漲。
等股價炒高了，市值做大了，馬興田就把手裏的股票全給質押了出去，變相地套了現。從2010年開始，馬興田一連做了十幾次股權質押，質押比例高達99.8%。這些股權的最高市值曾達到500多億，通過質押貸款，少說也有兩三百億。
其實股權質押這個法子，大家應該已經不陌生了。例如瑞幸咖啡的大股東陸正耀，在股價上漲的時候，拿自己的股票作抵押來貸款，成功套現幾十億。後來瑞幸自曝造假，強制退市，陸正耀毫發無損，全身而退、逍遙快活。
再來看看康美藥業，不也一樣嗎？一旦公司東窗事發，股價暴跌，吃虧的是誰呀？銀行、券商和普通投資者，至於早就把股票質押掉了的馬興田，一點也不會受影響。錢在我手，股票在你手，好處是我的，風險是你們的。
在2018年底，康美一共有22萬戶股東，這還沒算2019年初又衝進去的6萬戶。也就是說，至少有28萬投資者踩著了雷。而到2021年初，康美藥業的股價已經跌到了2塊錢左右，從巔峰的27元附近跌去了九成多。損失最慘重的，還是廣大小散戶了。
編輯|涼三
排版|涼三
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